成本和需求谁是PTA短期主导因素？

　　截至2月11日收盘，PTA主力合约收至4454点，较节后最低价4236反弹218个点，涨幅达到5.15%。较节前23日收盘价下滑7.13个百分点。短期市场有考验上方4500区压力，反弹局面是否就此结束，成本端和需求端谁是目前的主导因素？

　　目前市场存在问题

　　a、受此次疫情影响，春节以来多数地区实施了严厉了交通停运措施，对来自疫情多发地区人员进行排查和隔离。终端纺织及聚酯存在复工延期、外地员工返回不畅、物流运输等问题。

　　b、因油价下跌造成成本支撑减弱，拖累下游市场重心下移是聚酯价格下跌的一个主要因素。

　　c、化工产品供需矛盾是影响化工产品走势的重要因素。

　　下游需求乏力制约了PTA反弹空间

　　当下国内聚酯产业链进入大的投产周期中，整体环境依旧偏空。从终端需求来看，国内终端纺织服装类需求增速在2018-2019年下了一个台阶，已经经历了剧烈的一波下行。随着中美贸易摩擦的缓和，和国内经济增速的缓慢企稳，行业下行速度有减缓迹象。但是因疫情的影响，下游市场处于人员密集区，开工受限，导致对上游聚酯的需求减弱，从而传导至上游PTA，对市场心态造成严重的影响。

　　本就在春节期间有减产降负动作的聚酯企业，叠加疫情影响，下游聚酯市场及终端工厂继续推迟复工，造成大量的聚酯工厂库存累积，不得不降低负荷来渡过当前库存压力较大的局面。截至2月11日，聚酯行业开工负荷为58.74%，较1月23日下降12.86个百分点。其中涤纶长丝行业开工率下降至60.89%、涤纶短纤(含中空)总开工率降至43.88%、聚酯切片开工率下降至76%附近、聚酯瓶片开工下降至67.17%。

　　在上述存在的问题中我们提到受此次疫情影响，终端纺织及聚酯存在复工延期、外地员工返回不畅等因素，还有一个比较重要的影响点就是物流运输等问题。目前全国各地疫情的影响还在延续，虽然个别地区的物流已逐步的开始恢复，但是全面开启运输的模式还需要等到2月底至3月初，对市场去库存来说相对受限。目前PTA库存天数月底维持在9天，较上月底3.5天翻翻增长。

　　在供大于求的格局下，只有下游的实际需求才能决定当前的价格涨跌，而结合当下的环境来考虑，下游市场实际需求乏力，制约了PTA的反弹空间。

　　上游原料低位振荡，PTA深跌受限

　　由于国际原油价格下调导致成本拖累，叠加国内PX于2019年至2020年步入投产周期，自给自足能力不断提升，导致对外的进口依存度下滑，PX外盘价维持在两年低位，而国内PX多为炼化一体化企业，基本上较1月底无明显变化。截止11日，国内的PX开工率维持在77.88%，亚洲开工率79.55%。

　　根据当前PX CFR中国主港价732美元/吨及现货市场4300元/吨的价格来推倒，PTA的加工费维持在460元/吨，较节前的630元/吨下滑27个百分点。按照PX外盘普氏价格来计算，以及500元/吨的加工费，PTA完税成本约4330元/吨，接近于目前的PX主力合约价格，所以再次深跌的概率相对偏小，对市场有一定的支撑。

　　总结

　　目前PTA维持在成本边界振荡，短期大幅深跌的概率相对偏小，而受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，聚酯产业链下游需求不佳，造成PTA及聚酯市场去库存短期压力较大，市场反弹空间有限。因此综合考虑来看，短期成本决定了PTA的相对低点，下游需求制约了市场的反弹空间。市场短期压力4500，支撑4200，未入场者可关注压力的有效性参与，若不能有效上破，在4500区窄幅振荡的概率相对偏大，谨慎突发事件对行情的影响。

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中国化工贸易杂志社编辑部

2020/02/13