原油 有望重拾涨势

　　市场信心逐渐修复

　　受OPEC减产超预期以及利比亚局势不稳的影响，1月全球原油供应下滑，但我国新冠肺炎疫情使原油需求存在大幅下滑的可能。后市来看，随着疫情逐渐得到控制，市场信心修复将会支撑油价反弹。

　　减产力度超出预期

　　去年12月，OPEC+决定在此前120万桶/日的原油减产协议上增加50万桶/日，之后沙特表示会在自身的减产份额上额外增加40万桶/日，即OPEC+共计减产210万桶/日原油。虽然OPEC+减产力度超预期，但仍难改变全球原油供应过剩的事实。不过，由于OPEC超额完成减产任务，加之利比亚受国内局势的影响，原油产量大幅下滑，OPEC1月的产量仅为2885.9万桶/日，大幅低于减产目标，为近10年来的低点。目前美国原油产量持续创出新高，已经达到1300万桶/日的水平，但笔者认为美国产量持续上升的态势将改变。因为贝克休斯公布的数据显示，截至2月7日，美国活跃钻井数为790座，较去年年初的近4年高点下降293座，下降幅度达到27.05%。美国活跃钻井数滞后于油价变动，此次下跌是从去年年初开始的，紧跟2018年第四季度的大跌。

　　目前国际原油价格仍然处于弱势，我们有理由相信美国活跃钻井数至少在未来数月维持下降态势，这意味着美国原油产量持续上升的动能不足。EIA公布的数据显示，截至2月7日当周，美国商业原油库存为44246.8万桶，较去年同期上升2037.3万桶，上升幅度为4.52%；汽油库存为26104.9万桶，较去年同期上升1197.6万桶，上升幅度为4.64%；馏分油库存为14122.2万桶，较去年同期下降14.5万桶，下降幅度为0.10%。美国原油、汽油库存较去年同期上升，很大程度上是因为去年年初是库存的低点。从美国原油库存的绝对值来看，目前已经处于页岩油革命之后的正常偏低水平，库存压力对油价的压制作用并不大。不仅如此，受我国新冠肺炎疫情的影响，OPEC+计划在即将召开的油价评估会议上讨论是否延长并加大减产力度。目前来看，对于是否加大减产分歧较大，但大概率会将3月底结束的减产延长，这有助于稳定原油价格。

　　化工企业复工延后

　　造成目前原油价格大跌的主要原因，是市场对于我国新冠肺炎疫情引发的原油需求大幅下滑的担忧。我国是全球第二大原油消费国、全球第一大原油进口国，我国的原油需求对于全球原油供需的影响力显著。目前很多中小型化工企业仍然没有复工，即使复工也会因为原材料供应问题和终端消费不畅难以持续。如果下游化工企业仍然不能正常生产，将会迫使上游企业降低负荷。

　　除此之外，目前国内各地都实行交通管制，对于成品油的消费也处于谷底。不过，春节后的大跌已经将此预期有所反应。因此，后期油价走势和疫情的发展关系密切。如果疫情能在2月得到控制，我国原油消费下滑或可控，油价有望重拾涨势。从目前政府的政策执行力度来看，这种可能性较大。不过，如果疫情持续的时间超出预期，油价则存在进一步下跌的可能。

　　综合上述分析，原油价格在50美元/桶存在强支撑，OPEC的减产超预期以及潜在的延长减产也对油价产生了支撑。目前市场在观察疫情的发展情况，如果疫情开始朝好的方向发展，市场信心修复，油价有望出现反弹。在这种情况下，建议轻仓买入上海原油期货，并关注美国原油50美元/桶的支撑和疫情的走势。

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中国化工贸易杂志社编辑部

2020/02/18