原油 基本面仍未改善

　　短期原油基本面仍未改善，油价振荡，中长期应关注疫情拐点，原油需求的提振，仍需要等待疫情拐点的到来。

　　美国原油依然供强需弱 疫情影响中国原油需求

　　美国原油产量居高不下，原油需求表现一般。截至2月7日当周，美国原油产量1300万桶/天，同比增加9.24%；美国炼油厂产能利用率88%，环比减少0.6个百分点，同比增加2.1个百分点；美国汽油产量924.1万桶/日，同比减少3.93%；美国商业原油库存44246.8万桶，环比增加745.9万桶；汽油库存26104.9万桶，环比减少9.5万桶。美国炼油厂产能利用率处于历史同期水平低位，原油库存增加，成品油库存减少，汽油库存在连续12周增长后连续2周下滑，美国炼油厂春检时期，受新冠肺炎疫情影响，山东地炼厂开工率大幅下滑，中国原油需求走弱。截至2月13日，山东地炼炼油厂开工率41.1%，环比下降4.6个百分点。其中，35家主营地炼厂常减压开工率为40.94%，环比下降6.8个百分点。山东地炼开工率继续下滑，接近5年历史同期低位，中国的原油需求大幅下降。

　　同时，国内成品油产量大幅下滑。回顾过往，SARS暴发期间，国内汽油、柴油和煤油产量均大幅下滑。2003年3月汽油产量405.28万吨，5月产量为363.9万吨；2003年3月柴油产量704.65万吨，5月产量为661.84万吨；2003年3月煤油产量78.84万吨，6月产量为47.41万吨。其间，需求萎缩大幅利空原油价格，WTI和Brent价格SARS暴发前后最大跌幅分别为37.38%、32.09%。

　　远期曲线贴水转升水 OPEC试图减产抬升油价

　　WTI、Brent、SC远期曲线均由Backwardation结构转为Contango结构。根据2018年BP统计年鉴数据显示，中国原油消费量已跃居世界第二，2018年原油产量379.77万桶/天，进口量932.80万桶/天，消费量为1352.50万桶/天。受新冠肺炎疫情影响，中国原油需求大幅下滑，为控制疫情扩散，企业延迟复工，居民出行减少，春节节日消费效应远低于历史同期水平。在此情况下，原油近月合约贴水，远月合约升水。

　　OPEC试图减产以应对原油价格下跌。1月，OPEC原油产量2885.9万桶/天，其中，沙特产量973.3万桶/天，新减产协议达标；伊拉克产量450.1万桶/天，旧减产协议达标，新减产协议未达标；尼日利亚产量177.6万桶/天，新减产协议未达标；阿联酋产量303.4万桶/天，旧减产协议达标，新减产协议未达标。从现有的减产执行情况来看，伊拉克、尼日利亚、阿联酋新减产协议均未达标。疫情无疑对疲弱的原油需求雪上加霜，OPEC希望减产60万桶/天，但俄罗斯仍然像OPEC+会议前一样不做表态。

　　整体来看，新冠肺炎疫情对国内原油需求影响较大，油价承压下跌，但随着疫情逐步得到控制，以及OPEC表达减产愿望，油价上行，不过俄罗斯减产动力不足。

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中国化工贸易杂志社编辑部

2020/02/19