甲醇 缺乏中期上涨基础

　　目前看来，甲醇供需面依然偏弱，并且原油市场阴晴不定。在此背景下，甲醇2009合约无法进一步上行，后市料面临承压风险。

　　步入4月以来，国内甲醇期货2009合约下探至1619元/吨止跌企稳，之后便强劲反弹，期价收涨六连阳，于上周五重返1869元/吨，累计涨幅达15.44%。笔者认为，产油国讨论减产营造宏观偏暖氛围，增值税调降预期带来国内港口甲醇买盘力量增加，煤制甲醇成本支撑以及春检预期炒作等利多共振，是推动甲醇期价快速上涨的主要原因。

　　产油国谈判无果而终

　　为降低社会公共事件给油价造成的负面冲击，扭转油市供需严重失衡的不利局面，近日美国积极撮合全球多数产油国进行联合减产的会议讨论。虽然OPEC+产油国达成了减产协议草案：自2020年5月1日起，减产1000万桶/日，为期两个月；自2020年7—12月，减产800万桶/日；自2021年1月至2022年4月，减产600万桶/日。由于墨西哥意外搅局，抵制新版OPEC+减产协议，最终导致产油国无法达成实质性成果。

　　目前社会公共事件发展使得全球经济陷入停滞状态，全球石油需求已下降约30%，即每天下降约3000万桶。预计2020年全球原油需求萎缩680万桶/日，糟糕的需求令全球原油市场陷入悲观。如果缺乏油市供应端积极干预，原油供需失衡格局恐进一步加剧。此前偏暖的宏观氛围再度受挫，间接影响甲醇期市做多的信心。

　　春检规模或不及预期

　　随着国内甲醇期货快速反弹，现货跟涨明显，部分地区涨幅过百。数据显示，关中宝鸡地区的甲醇企业靠着高品质及便利的运输条件在一周内连续涨价4次，累计涨幅在90元/吨。同时，山东鲁南、鲁北地区甲醇报价积极跟涨，涨幅均在80—100元/吨，山西、河北、河南地区的甲醇报价也普遍上涨。现货报价回升减轻了此前煤制甲醇装置普遍亏损的局面，企业检修意愿出现回落，供应预期重新增强。

　　受益于国内社会公共事件防控取得稳定成效，不少甲醇装置陆续报出在4—5月进行检修的计划，涉及产能约1500万吨。其中，西北地区约有10家，涉及产能690万吨；山东有4家，涉及产能约292万吨；华中有3家，涉及产能约160万吨；华北有4家，涉及产能约47万吨。目前正在检修的产能约486.5万吨，占比较小(全国甲醇总产能9000万吨)，并且低于去年同期水平。有些装置由于备件原因检修推迟至5—6月，甚至不排除延迟至秋季检修。换言之，今年国内甲醇春季检修规模或不及预期，给予市场的利多有限。

　　烯烃开工将大幅降低

　　在目前高煤价、低油价的背景下，油制烯烃利润大幅扩大，而甲醇制烯烃利润欠佳，由此导致多个烯烃项目在4月有检修计划。数据显示，4月初，神华榆林60万吨/年烯烃和山东阳煤恒通20万吨/年烯烃已经检修；浙江兴兴69万吨/年烯烃还未重启；南京诚志60万吨/年烯烃计划在4月15日检修；内蒙古久泰60万吨/年烯烃、宁夏宝丰60万吨/年烯烃、中煤蒙大60万吨/年烯烃在后期均有检修计划。总体来看，作为甲醇最大的需求烯烃将面临开工大幅降低的风险。

　　在供应增加而需求减弱的背景下，我国甲醇港口总库存突破百万吨。据统计，截至4月上旬，沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存在107.05万吨。由于今年外盘套利空间持续打开，平均在130元/吨左右，前两个月进口量均超去年同期，预计3月甲醇进口规模在80万—85万吨，4月或在90万—95万吨。

　　综上来看，甲醇供需面依然偏弱，并且原油市场阴晴不定，宏观预期不明朗。甲醇2009合约缺乏中期上涨的基础，期价无法进一步上行，后市料面临承压风险。

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2020/04/13