沥青 短期构筑底部

　　产油国达成减产协议推升油价，沥青价格重心随之上移。同时，随着消费旺季临近，以及政府大力推行基建刺激经济，沥青需求受外围影响较小，具备长期买入价值。

　　成本重心上移

　　3月初以来沥青大跌，主要是因为在全球公共卫生事件扩散造成原油需求大幅下滑的背景下，OPEC+没有延长并加大减产力度，这使得全球原油供应严重过剩，油价创20年来新低，从而引发了沥青成本塌陷。不过，长期的低油价是产油国难以忍受的，20美元/桶的低油价迫使产油国进行减产报价。

　　与此同时，由于公共卫生事件在全球蔓延，大多数国家特别是发达国家采取了禁足令控制公共卫生事件，这使得原油最主要的消费领域成品油消费受到了极大影响。市场预计，第二季度全球原油需求每月将会下滑2000万桶/日以上，这使原本供大于求的原油雪上加霜。不过，限产协议虽然不及市场预期，也无法从根本上改变全球原油供大于求的事实，但产油国将全球原油产量减少10%，不仅极大缓解了目前原油供大于求的矛盾，而且提振了市场情绪。随着油价上涨，成本重心上移对沥青产生了较强的支撑作用，沥青阶段性甚至长期的底部基本形成。

　　开工负荷降低

　　3—5月，南方进入梅雨季节，影响工程开工，北方气温虽然转暖，但很多地区气温存在反复，工程开工率也不高，所以目前仍然是沥青的需求淡季。不仅如此，受公共卫生事件的影响，今年国内工地复工推迟，目前国内大型、重点工程基本复工，但仍有一些工程由于工人没有到位而推迟复工。由于需求受到抑制，沥青的库存要高于往年。截至4月9日，沥青炼厂库存为67.39万吨，较去年同期上升9.79万吨，同比上升17%；沥青社会库存为86.27万吨，较去年同期上升5.74万吨，同比上升7.13%。面对比往年更大的库存压力，国内炼厂纷纷降负荷。虽然近两个月库存一直呈现上升态势，但相较往年同期明显偏低。

　　需求旺季临近

　　除了国内开工负荷降低外，沥青进出口也受到了一定影响。由于进出口数据相对滞后，我们无法用准确的数据佐证，但从相关资讯网站发布的信息来看，目前沥青的进口主要以长协履约货源为主，各主要出口国货源都不同程度地受到了公共卫生事件的影响。基于上述判断，笔者认为，沥青供应是要低于往年的，目前供需矛盾主要是受需求端推迟的影响。不过，随着需求旺季到来，沥青的需求前景良好，并且沥青需求主要是基础设施建设，受经济环境的影响较小。此外，在经济环境不佳的大背景下，政府已经出台了一系列措施发展基础设施建设，以刺激经济。因此，从中长期来看，沥青需求好于其他化工品。

　　整体来看，随着产油国达成减产协议，国际原油供需矛盾缓解，沥青的估值上升。同时，虽然短期公共卫生事件影响沥青消费，造成了库存压力加大，但随着消费旺季来临以及政府积极发展基础设施建设，沥青需求将好于其他化工品。基于上述判断，笔者认为，短期沥青价格可能在振荡中构筑底部，中长期会大概率上涨。操作方面，建议背靠2000元/吨整数关口积攒多单。

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中国化工贸易杂志社编辑部

2020/04/16